高瓴資本為什么重倉格力電器
今天格力電器新發(fā)一個公告，高瓴資本的珠海明駿和格力集團 已經(jīng)在深交所 正式完成 15% 股權(quán)的過戶 ，高瓴資本付出的成本是 每股價格 46.17元/股，總投入：400億人民幣，絕對的重倉，這標志著 高瓴資本的格力電器的時代真正到來了。每股價格 46.17元/股 是 高瓴資本19年8月參加投標的市場價格，和二級市場普通投資者一樣，沒有任何的折扣。
我接觸過不少投資者一談起格力電器都會說一句“空調(diào)沒有成長性了”，但是執(zhí)掌格力電器20年的董明珠為什么定下 4年后3倍的6000億營收增長的目標，為什么高瓴資本 敢重倉400億 買入格力電器，最近格力電器股價回調(diào)比較多，我今天想再分析一下這個問題。
1. 外資沒有跑，依然在買，不斷在買
股價本質(zhì)是資金推動的，一個公司基本面再好，沒有任何資金看好它，它的價值也體現(xiàn)不出來，資本市場不一定是金子就一定能發(fā)光，沒有資金推動可能永遠都不能發(fā)光。格力電器從2019年 12月3日 高瓴資本和格力電器 轉(zhuǎn)讓協(xié)議承諾50% 的股利分配率以后 ，外資就遠遠不斷的買入，根據(jù)下表統(tǒng)計，除了年前 2月3日 武漢封城前三天具有巨大的不確定性 流出之外，年后外資在分析了疫情風險不大，消除不確定性后 已經(jīng)買入127億人民幣。
陸港通從15年開通以后，海外資金源源不斷流入國內(nèi)市場，現(xiàn)在海外資金走陸港通 已經(jīng)持有1.5萬億的A股 資產(chǎn)，至少持有格力電器 640億的市值，根據(jù)格力電器1月23日的數(shù)據(jù)披露，陸港通資金持有11.92%的股權(quán)，高瓴資本這次入股格力電器的實體是一家內(nèi)資民營企業(yè)--珠海明駿投資合伙企業(yè)（有限合伙），不占用國內(nèi)對外資 單一持股30%比例的限制。加上qfii持有的格力股權(quán) ，外資大約還能再買15% 左右的格力，給股價上升帶來最直接的動力，從資金上看，這一點格力電器對比美的電器要好很多。
2. 董明珠設(shè)定2023年 6000億營收目標，巨大的預(yù)期差
格力電器2018年 營收只有2000億人民幣，但是董明珠設(shè)立了2023年完成營收6000億的目標，也就是5年時間 營收要增長3倍，平均每年營收要增長25%，妥妥的成長股，但是市場根本沒有把董明珠說的當回事，因為根據(jù)格力電器現(xiàn)在的業(yè)務(wù)達到6000億的目標完全不可能，似乎能保住現(xiàn)在的份額就不錯了。
針對格力電器 6000億的目標，證券時報社長兼總編輯何偉專門采訪了董明珠，董明珠說：未來格力可能會有幾個主業(yè)，空調(diào)是一個主業(yè)，再有一個是智能裝備和機器人(15.260, -0.37, -2.37%)，智能裝備方面，必須要解決工業(yè)母機的問題，我們現(xiàn)在已經(jīng)解決了。我們工廠里一邊是德國的數(shù)控機床，一邊就是格力的數(shù)控機床，同時在加工葉輪，如果我們的數(shù)控機床能走向世界，為全球服務(wù)，是一個什么概念？在機器人方面，以后工廠越來越智能化，是需要有技術(shù)支撐的，這個支撐點就是我們要做的。第三個是鑄造，鑄造是很枯燥的，不賺錢但我要干，因為如果沒有這個做基礎(chǔ)，一切都實現(xiàn)不了。所以我選擇的這幾個領(lǐng)域都是挑戰(zhàn)自己、吃苦頭的事情，都不是馬上能夠賺大錢的東西。
6000億是格力電器 2023年的所有業(yè)務(wù)的奮斗目標，但是市場沒有這個6000億預(yù)期，認為格力電器完不成，有巨大的預(yù)期差。
3.工業(yè)智能裝備未來 是格力的“海思”
格力電器以后的主業(yè)分為兩塊： 電器 和工業(yè)智能
1. 電器分家用和商用，家用是面向消費者的，以空調(diào)為基礎(chǔ)，其他電器 利用格力的良好口碑和已經(jīng)建立起來的家電渠道，慢慢做市場 。商用主要是給大型的寫字樓，體育場館，地鐵提供中央空調(diào)和定制空調(diào)。
2. 工業(yè)智能這項業(yè)務(wù)不是新業(yè)務(wù)，對格力電器的發(fā)展來說 水到渠成的，格力電器是一家制造企業(yè)，在這個部門之前，在生產(chǎn)空調(diào)過程中需要采購大量德國的自動化機床和機器人設(shè)備，同時需要采購日本的很多控制芯片，格力電器每年 需要巨大的資本開支，現(xiàn)在格力電器 成立一個部門，招聘一些人才，自己生產(chǎn)自己用，這非常類似于 華為的芯片部門海思的成長，在海思早期它生產(chǎn)的芯片是沒有企業(yè)愿意使用的，都用在華為自己的通信設(shè)備上，通過多年的積累，海思成長為全球重要的芯片設(shè)計企業(yè)之一，也給華為各個領(lǐng)域的發(fā)展 鑄造最重要的護城河。格力也一樣，先自產(chǎn)自銷 用在自己的空調(diào)和生產(chǎn)上，不需要考慮銷售不出去，格力做的這個業(yè)務(wù)相對海思還是要容易很多，成功的概率很大，后期會給格力一年節(jié)省幾十億的資本開支 ，非常劃算的生意。后期還能把這種工業(yè)供應(yīng)鏈的制造能力輸出給其他企業(yè)，投資者也不要小瞧這種 “笨生意”，在歐美工業(yè)體系中很多細分領(lǐng)域盈利能力很強，很可能若干年 后 智能裝備會再造一個格力。
4. 高瓴資本看重格力什么
高瓴資本是長期結(jié)構(gòu)化價值投資者，一般選擇優(yōu)質(zhì)賽道龍一，龍二，龍三企業(yè)長期持有，高瓴資本從14年，15年就不斷買入格力電器和美的電器，主要還是買的是“空調(diào)”這條優(yōu)質(zhì)賽道，高瓴資本買的不是 我說前面說的格力的“海思”，也不是美的庫卡和小家電，高瓴資本買入的就是 空調(diào)這條優(yōu)質(zhì)賽道，其他都是虛的，我相信高瓴資本背后對空調(diào)這條賽道有巨大的數(shù)據(jù)預(yù)期研究。
空調(diào)這條賽道從定性看：
1.長期沒有巨大的技術(shù)變革，不需要像電視一樣有等離子和液晶的選擇之痛。
2.空調(diào) 即可以家用，又可以商用，使用范圍寬。
3. 一個三口之家至少需要買3個空調(diào)，一般一個家庭只買一個小家電。
4. 中國的空調(diào) 商業(yè)格局已定，格力+美的雙龍頭，是 數(shù) 月亮階段。
空調(diào)這條賽道從定量看：
1.國內(nèi)家用空調(diào)還有2倍的成長空間，主要是國內(nèi)城鎮(zhèn)化戶數(shù)的增加，每家的空調(diào)的擁有量的增加。
2.格力空調(diào)在國內(nèi)商用空調(diào)的市占率只有15.5%，以后會替代外資，有不小的空間。
3. 格力空調(diào) 海外營收占比百分之16 ，有很大的增長空間。
最重要的是格力電器 承諾 50%的股利分配率，在海外市場普遍低利率負利率時代，穩(wěn)定的股息率和一定成長性消費品公司是外資非常青睞的，格力電器預(yù)期2019年歸母凈利潤 282.3億人民幣(同比增長7.73% )。
這個表示我2020年1月8日做的，當時股價66RMB/股，現(xiàn)在又便宜了4元，只有62RMB/股，更值得投資者買入持有。
5. 與海外同類企業(yè)大金空調(diào) 格力電器 相比 估值偏低很多
大金空調(diào)近5年的營收增長率只有 30%，利潤增長率 近年5增長率57%
格力電器近5年的營收增長率42%，利潤增長率 100%。然而成熟市場給 大金空調(diào)的估值是 23PE , 大金的空調(diào)的股息率只有 1.1%。可以預(yù)期的是隨著人民幣無風險利率的不斷降低，市場會不斷推高格力電器的估值。
投抄作業(yè)要抄卓越投資者重倉，再一次提醒！格力電器2023年營收達到6000億 是一個宏大目標，暫時我認為實現(xiàn)不了，即使打8折4800億營收，不考慮估值提升的情況下 ，投資者持有4年也有1.5倍收益，不排除高瓴資本會協(xié)助格力電器做一些合理的并購，別忘了格力電器賬上的1000億現(xiàn)金。
